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　　国盛证券发布询查讲演称，守护申洲国际（02313）“买入”评级，估量2024~2026年公司归母净利润辩认为58.0/65.5/73.9亿元，同比辩认增长27%/13%/13%。公司是大师最大纵向一体化裁缝制造商开云kaiyun官方网站，前预订单改善趋势了了，恒久产能膨胀、效果擢升、竞争力增强。

　　国盛证券主要不雅点如下：

　　该行空洞预计公司2024H2收入有望同增10%~20%中段，不竭谨慎增前途展。

　　1）量价拆分来看：①量：把柄夙昔业务趋势该行判断近期公司订单照旧同比稳步增长，预计2024H2出货量同比增长15%+（（该行判断出出前预期期）②价价：虑公公司户结构变化，该行预计2024H2销售单价同比或仍有下落、但降幅较H1收窄（2024H1为同比下滑高单元数）。2）从盈利质料层面来看：2024H1公司毛利率同比+6.6pct至29.0%（（2023H1、2023H2毛利率辩认22.4%、25.8%），该行判断2024H2公司毛利率同比有望链接擢升。

　　订单：中枢户结份额捏续擢升，该行判断2025年Adidas、Uniqlo等户结订单进展较好。

　　1）分品类：2024H1融会/清闲/内衣/其他品类销售辩认为92.1/27.6/9.0/1.0亿元，同比辩认+8%/+20%/+47%/+12%，占比辩认71%/21%/7%/1%，虑公户结构变化，该行判断2024H2融会品类占比有望环比擢升。2）分户结：公司夙昔深度和谐Uniqlo、Nike、Adidas、PUMA等国际头部品牌户结，2024H1向预四大户结销售辩认为34.0/32.4/23.3/13.4亿元，同比辩认+34%/-6%/+24%/+0%，占比辩认为26%/25%/18%/10%②其他户结达成销售26.6亿元，同比+14%，占比21%。估量将来：把柄卑劣品牌业务情况，该行判断2024H2及2025年公司销向Adidas、Uniqlo、国内品牌等户结订单有望达成谨慎快速增长、销向Nike户结订单以稳固为主。空洞来看预计2025年公司收入有望谨慎增长10%+。

　　产能：2024年积极鼓动招工，2025年估量链接新开国外产能，捏续强化产业链上风。

　　1）为知足增长的户结订单需求，2024年以来公司加大招工力度、优化出产处分步地，积极擢升产能期骗率并推论国外产能，2024H1柬埔寨裁缝新工场职工东说念主数已达到盘算鸿沟（1.8万东说念主）且效果捏续爬坡、越南胡志明裁缝工场东说念主数较年头增多0.22万东说念主②收购越南西宁工场以擢升面料供应本领。

　　2）中恒久公司链接鼓动平安一体化、国际化产业链成就，强化中枢竞争力。2023年公司国内/越南/柬埔寨基地孝敬裁缝产出占比辩认约47%/27%/26%，同比辩认-7pct/+3pct/+4pct，该行判断跟着国外新基地的扩建、将来国外产能孝敬占比将捏续擢升（（前预预计已出过50%），匹配国际市集业务需求。①国内产能：主供中国+亚洲国外市集，强化数字化成就，以研发、效果、速率为中枢竞争上风。价国外产能：鸿沟捏续膨胀的同期荆棘游配套逐步完善，夯实本钱上风，深度绑定国外中枢户结中恒久需求。

　　2024年收入估量谨慎增长，盈利质料建筑带动净利润估量快速增长。

　　1）2024年：合2024H2情况，该行判断2024全年公司收入有望谨慎增长10%+，毛利率估量同比捏续建筑、主贸易务利润（剔除汇率等要素影响）有望同比快速增长。2）2025年：虑公订单及产能膨胀情况，该行预计公司2025年收入及净利润均有望谨慎增长10%以上。

　　风险辅导：卑劣需求波动风险②产能膨胀不足期期风险②大户结订单波动风险外汇波动风险。

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